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转帖分享:一位加拿大理财师的炒股经

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琳达,26岁,大学毕业后,在加拿大政府部门工作,收入稳定,扣除支出外,略有结余,独身生活。不久前,继承姑妈的一笔遗产,扣税以后,还有5万加元。正在她为这笔钱如何保值增值而发愁的时候,朋友史密斯告诉她去找理财师伊森,他会有好的建议。 琳达, 26岁,大学毕业后,在加拿大政府部门工作,收入稳定,扣除支出外,略有结余,独身生活。不久前,继承姑妈的一笔遗产,扣税以后,还有5万加元。正在她为这笔钱如何保值增值而发愁的时候,朋友史密斯告诉她去找理财师伊森,他会有好的建议。琳达很快跟伊森约好了见面时间,如约来到位于多伦多一个小社区的办公室里。

伊森在了解了琳达的基本情况以后,有针对性地问了琳达几个问题。

伊森(以下简称伊):你以前做过什么投资?

琳达(以下简称琳):我自己并没有多少投资的经验,但是,从爷爷及父母亲那里,对股市有一点了解。

伊:你了解的股市是什么样子?

琳:我觉得股市充满了风险。爷爷在1920年从英国移民到美国,那时爷爷还年轻,又喜欢冒险,将带来一点积蓄都投入了股市。1929年股市大跌,幸亏在大跌前爷爷取出一部分钱购买了住房,但另一部分资金全打了水漂。

到了1940年,爷爷感觉经济开始复苏了,又买了一部分公司的股票,结果没有多久,公司倒闭,股票一文不值。从此爷爷再不涉足股票,而且告诫我父亲,股票就像赌博一样,你永远无法胜过开赌场的人–也就是公司。父母谨守爷爷的告诫,从没有涉足股市。到20世纪90年代末,他们却动摇了:一方面觉得自己生活殷实,也有部分积蓄。另一方面看到左邻右舍终日谈论股市,都以自己亲身经历讲述如何在股市上赚了钱。于是,开始忍不住涉足股市。

1999年8月,我父母在多伦多股票市场上购买了北电网络(NT)的股票200股,每股65加元,两个月以后以85加元卖出,净赚4000加元。他们觉得股市并没有爷爷说得那么可怕,又买入500股北电网络的股票,每股100加元,但这回他们并不走运,到了2001年北电网络股票一路下滑,从2000年8月的120加元下跌到2001年8月的12加元,4万多加元被席卷一空。

我亲眼目睹了父母的投资经历,感觉股市实在不可轻易涉足。

伊:其实股市没那么可怕,股市风险正像车祸每天都会发生,但是汽车仍不失为一种非常有效的交通工具。股票市场确实有风险,但是它也是一项非常有效的投资工具。关键在于如何有效地控制风险。想了解吗?

琳:请讲。

伊:除了资产组合上分散化能降低风险外,时间也能降低风险,即投资期限要足够长,通过连续多个时段的组合,而达到降低风险的目的。如果期望通过投资股票一夜暴富,过分追求短期回报,就像投资单只股票一样,风险是很高的。而长期投资,时间分散化效应就会出现,下跌时段与上涨时段相互抵消,从而使最终的回报趋于平稳。对于普通投资者来说,投资单只股票,风险本来就很大,再加上短期投资,风险就更大了。没有资产分散,也没有时间分散,正是你爷爷与父母悲惨投资经历的原因。

琳:听起来有些费解,能否具体解释一下?

伊:这里有一张图,显示了多伦多股票市场投资回报率的波动与投资年限的关系。分析了1956年2月~2007年6月的50多年中,多伦多股票市场指数的逐月的回报率,这里回报率的计算考虑了指数中所有股票的分红再投资。如果以连续12个月为一个窗口在50年的时间内逐月移动,可以选出表现最好的12个月,发生在1982年7月~1983年6月,回报率是6.93%;表现最差的12个月,是1981年7月~1982年6月,回报率是-39.16%。投资期1年的回报率的波动范围从-39.16%到86.93%。如果以连续36个月为窗口,得到投资期3年的年化回报率的波动范围从-11.10%到39.27%。

同样,我们可以得到,投资期5年、10年、15年的年化回报率的波动范围。由图得知,随着投资期年限增加,年化回报率的波动范围也在减少。所以长投资期具有明显的降低风险的效果。

10年期的最小年化回报率是3.34%,总回报率为38.93%。而最走运的10年,年化回报率为19.5%,总回报率为494.05%。一般人很难遇上最好的10年或最坏的10年,取一个中位数,预期年化回报率是9.75%。

数据来源:Morningstar Canada Database.

琳:按您刚才所说,长期投资使风险降低的原因是市场上升时段与下跌时段相互抵消,长期投资回报率的波动范围会下降。抵消以后的期望回报率在表中显示的是10%左右,为什么不可能是负值呢?

伊:回报率是负值意谓着亏本,是每个投资者都不希望看到的。其实这正是投资股市的风险,即使分散化投资,即投资指数,也有一年之内回报率为-39.16%的记录。我们很难保证每年都有正的回报。股票不像债券每年都会支付利息,除非债券发生信用危机,都会到期偿付本金。

相比之下,债券一般情况下总有正回报,而股票负回报率的可能性比债券要大得多,股票的风险比债券要高。假如股票的长期收益比债券要低,没有人会愿意投资股票,谁都愿意投资债券,风险低,回报又高,还不用担心负回报率,那么股票市场就可能不存在了。这里有一个基本经济学法则,风险越高期望收益越大。从长期看,股票市场的期望回报率是正值,而且比债券要高。

琳:您能否总结一下股票投资的原则?

伊:一个重要的股票投资法则:回报率均值回归法则(mean-reverting returns),长期来看,低回报时段总会跟随着高回报时段,反之亦然。因为高回报时段能够抵消低回报时段,而且能产生正的回报,所以股票投资的回报率才会高于债券投资。根据这个法则,如果股票市场持续下跌了一段时间,极有可能会持续上升一段时间。从长期来看,市场会围绕10%左右的回报率上下波动。

建议在股票市场上做长期投资的打算,而且不仅仅只在加拿大市场上投资,还应该考虑全球化投资,包括中国市场在内新兴市场国家。

琳:您认为我应该怎样投资?

伊:建议以你的5万加元作为本金,因为你很年轻,不妨作长远打算,投资期限可以26~65岁,共40年,投入多伦多股票市场中,每年回报率按9%计算(其中有0.75%的投资费用)。到你65岁退休时,会得到157万加元。之后,将这部分资产转移到较保守的稳健投资中,按5%的年回报率计算,可以提供12万加元/年左右的生活费,无疑会对退休后的生活有很大帮助。


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